市场洞察

2022年2月7日

周茵 Inez Chow

周茵 Inez Chow

首席策略师及
独立资产管理部联席主管
(私人资产管理)

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重点内容
  • 美联储尚未开始加息,全球市场却先跌为敬。市场应该如何预期?
  • 2022年华尔街股市中有哪个板块最值得看好?
  • 今年大宗商品继续跑赢股票的结构逻辑是什么?
  • 大型科技巨企2021年四季度业绩概述和评论
美联储尚未开始加息,全球市场先跌为敬。市场应该如何预期?

一月份全球市场几乎全军覆没,只有极少数资产免于大跌,这是投资者厌恶的不确定性的表现。美联储在2022年的第一次议息会议上做了定论,将以更强硬的方法应对通胀。外界预计美联储会在下一个联邦公开市场委员会(FOMC)会议(3月15日和16日)采取行动。毕竟加息和缩表代表着维持了两年的超级货币宽松时代正式结束。资产价格剧烈波动,可见市场已经作出反应。投资者开始猜测美联储加息的次数、幅度以及缩表的规模,以及如何削减其近 9 万亿美元的资产负债表,这将根据经济数据决定。

美国公布上月非农新增职位,增加 467,000 份,超出市场普遍预期的 150,000 份, 消闲及酒店业、专业商务行业、零售业以及运输和仓储业的就业人数继续增长。这些数据使美联储面临收紧货币政策的压力。市场关注将于本周五公布的 1 月份的消费物价指数。经济学家预测消费物价指数(CPI)将增长 7.3%,这将是自 1981 年以来的最高通胀率。

到4月份,我们将开始看到通胀数据的变化。这将为美联储提供基础数据作参考。 但在此之前,市场将较为波动。市场已对三次加息有所预期,现在的问题是美联储什么时候决定缩表。七月份可能是美联储缩表的时间点,每年收回至少约5,000亿美元流动性。每年缩表1万亿美元则需要外在因素推动。美联储的资产负债表上有很多短期票据,因此,如果他们愿意的话,可以非常迅速地兑现很多短期票据。一旦美联储能够向投资者提供更清晰的紧缩路线图,市场应该能够消化,再加上十年期国债收益率仍然是一个重要指标。如果随着美联储加息,曲线大幅变平,可能会促使美联储采取更激进的紧缩措施,以使曲线变陡。 

2022年华尔街股市中有哪个板块最值得看好?

随着经济正从疫情的打击中复苏,对经济敏感的周期性股票在2021年录得出色表现。2021年全年,标普500指数上涨近27%,能源板块(+40.7%)、房地产板块(+42.5%)、信息技术板块(+33.4%)和金融板块(+32.5%)跑赢大盘,公用事业(+14%)和必需消费(+15.6%)板块涨幅则最少。

市场看好金融类股份是2022 年华尔街股市中的首选板块,主要是由于现时的估值水平合理、看似强劲的增长和更高的利率将提振银行的盈利能力。 自全球金融危机以来,该行业一直不受欢迎。为应对消费需求大幅回升导致的异常高通胀和需要遏制经济过热的现象,美联储已暗示将进行多次加息。 这对依赖经济增长的股票构成威胁,但对银行却有利,因为长期利率上升使银行能够通过息差扩阔来提高利润。

今年大宗商品继续跑赢股票的结构逻辑是什么?

大宗商品,尤其是能源资产,正处在一个由疫后复苏、地缘政治紧张以及过去几年形成的供需摩擦所驱动的超级周期中,而它们往往能够提供通胀保值作用。通胀上升对能源板块来说是正面的讯号,因为商品价格上涨将提振石油生产商的营收和利润,使这些公司的财务状况保持健康,并且能够向股东提供可观的股息。

能源板块的基本面可能仍然稳健,但长期以来估值一直非常便宜。 该板块仅占标准普尔 500 指数的 3% 左右,远低于高峰期近 20%。 尽管许多市场的需求已恢复到疫情前的水平,但并非所有板块均具有相同的反弹能力,比如飞机燃料需求现仍比 2019 年的水平低 30% 左右。 到2023年底,这些地区的经贸活动变得正常化,将为石油需求提供强有力的支撑。

由于受各地积极实践ESG(环境、社会、治理)所影响,资源行业的资金成本越来越高。因此,在这些领域,过度投资变成了投资不足, 包括石油、天然气等领域。鉴于这种前景,大宗商品跑赢大盘的趋势可能会持续下去。油价上升将特别引人注目。铝、镍、铁矿石和糖的前景也很强劲。

能源转型几乎影响到所有大宗商品,并且随着时间的推移导致供需平衡更加紧张。一方面,能源转型带来巨大的新需求,尤其是对金属的需求,例如太阳能光伏需要大量的铝、铜、硅和银;风力发电需要铜、钢和锌;氢需要铂和铱;电动汽车需要更多。 同时,能源转型也给石油燃气板块需求前景带来了很大的不确定性。有关因素对这些商品的投资构成影响,并可能限制未来几年的供应。目前的石油燃气板块投资水平已经符合国际能源署( IEA) 的「到 2050 年实现净零排放」愿景,预计到 2030 年市场对石油燃气的需求将分别下降 30% 和 10%,但市场短期内对石油燃气的实际需求没有下跌,导致两个市场持续紧张。

大型科技巨企2021年四季度业绩概述和评论

踏入2022年,在经历了艰难的第一个月后,标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数在 2 月份的第一周交易中收复了早前的跌幅,收市向好,以今年迄今为止表现最好的一周作结,这主要得益于业绩表现持续强劲和美国1 月份就业数据好过市场预期所致。亚马逊股价飙升 13.5%,创下 2015 年以来的最大单日升幅,而 Snap 则飙升 58%。相反,因为集团收益令市场失望,导致Facebook 母公司 Meta Platforms 的股价在绩后暴跌26%,四季度业绩反映出是该集团的个别问题。

投资者对Facebook低于预期的收益、保守的业绩指引以及用户增长停滞不前而劣评如潮。在业绩公布后的 24 小时内,Facebook的母公司 Meta Platforms超过四分之一的市值被蒸发,约值 2,000 亿美元。 这是美国历史上最大的单日企业价值损失。股价估压可能还未结束。对于 Facebook 来说,这与以往围绕公司的隐私丑闻和政治争议因素不同。这一次的问题出于企业本身。集团表示现受到多种因素所影响,包括苹果 iOS 的隐私政策更新和宏观经济的挑战。 管理层认为增长低于预期是由于通胀和供应链问题影响广告商预算所致。

另一方面,Google 母公司Alphabet 期内收入增长 32%,再次证明它能够承受疫情大流行和通胀的压力,集团录得收入为753.3 亿美元,优于市场早前预测的 721.7 亿美元。它的主要收入来自Google四季度的广告收入,为612.4 亿美元,较之前同期的462 亿美元,增长 33%。Alphabet股价在绩后上涨了 9% 以上。

亚马逊的季度业绩为关注市场基本面的投资者大派定心丸。该公司还将优先会员的费用从每年 119 美元提高至每年 139 美元,公司股价公布业绩后上涨超过 13%。这些戏剧性的现象表明投资者正在预期利率上升的背景下,迅速地重新评估企业的估值及区分一些美国大型公司的增长前景。投资者已经表明,相比起其他科技公司,他们对一些能提供稳定服务的主要科技公司更有信心。在科技领域,我们开始看到需要和想要之间的分别。亚马逊在假期期间的利润几乎翻了一倍,这让投资者松了一口气。结果表明,亚马逊能够比预期更好地控制劳动力和供应成本。该公司的云计算和广告业务也有所增长。

近年来,苹果、微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 等公司推动股市走高。由于它们的市值变得如此巨大,因此它们的举动可能会导致标准普尔 500 指数出现波动。根据评级机构标普全球(S&P Global)的资料,截至 今年2 月 2 日,苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta、特斯拉和英伟达公司占该指数权重26% 以上。

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周茵女士乃资深的投资专家,具备20年的投资管理经验及精通环球金融市场。周女士在意博金融负责深入研究市埸形势,并为机构投资者及高净值客户制定符合他们的个人投资概况的投资建议。她精于宏观分析及能在环球市场内发掘具潜力的主题投资,向客户推荐合适的投资工具以参与有关的投资概念,目标为客户捕捉最佳的风险调整回报。
在加入意博金融前,周女士曾在一家国际性资产管理公司担任投资总监,专注于制定投资策略并为家族办公室及高净值客户管理投资组合。她曾管理的旗舰基金成绩斐然,多年来持续录得优于大市的回报。
周茵女士

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Inez Chow

Chief Strategist &

Co-Head of EAM

(Private Asset Management)
  • Responsible Officer of SFC Licenses (Type 1, 4, 9 regulated activities)
With two decades of experience in investment management, Inez is a seasoned investment professional, well-versed in global financial markets. At VSFG, Inez is responsible for thought leadership in forecasting and creating investment recommendations for institutional and high-net-worth clients to align with their individual investment profiles. She specializes in macro analysis and forming predictive thematic investment ideas in global markets, and then aligning those high conviction ideas by recommending the optimal investment vehicles aimed to capture the best risk-adjusted returns for clients.
Prior to joining VSFG, Inez was an Investment Director at a major global asset management firm, focused on developing investment strategies and managing portfolios of family offices and high-net-worth clients. She also managed a flagship fund which produced returns that consistently outperformed the market over many years.

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