市場洞察

2021年11月15日

周茵 Inez Chow

周茵 Inez Chow

獨立資產管理部聯席主管
(私人資產管理)

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重點內容
  • 美國的通貨膨脹再次爆發。 為什麼美國的通脹程度被低估了?
  • 石油和通脹。 美國政府的當務之急是要去扭轉通脹上升的趨勢
  • 為什麼美國股市繼續上漲?
  • Tesla股票銷售和Rivian首次公開招股(IPO)
美國的通貨膨脹再次爆發。 為什麼美國的通脹程度被低估了?

美國勞工部週三(11月10號)公佈的最新通脹資料顯示,10 月份消費者價格指數(CPI)連續第 17 個月上漲,同比上漲 6.2%, 超出所有經濟學家的預期,創逾30年以來新高。 這是自 1990 年以來最快的同比增長,並且還在繼續加速。 通脹壓力也榨壓 著勞動力市場,嚴重的人手短缺也讓工資快速上升。食品、雜貨和外出用餐的價格上漲速度也是幾十年來的最高水平。資 料顯示,經季節性調整的首次申請失業救濟人數降至 267,000 人,為 2020 年 3 月中旬以來的最低水平。

實際上在上月底公佈的美國9月份個人消費支出平減指數(PCE價格指數)已經有跡可尋。美聯儲重視關注PCE物價指數來 衡量通脹走勢,而該指數上月處於最高水平,市場之所以沒有大的反應是因為整體指數基本符合預期,而這次的CPI完全出 乎意料。 資料顯示,美國 9 月 PCE 價格指數同年比上漲 4.4%,為 1991 年以來最快增速。剔除波動較大的食品和能源類別, 9 月核心 PCE 價格指數同比上漲 3.6%,為近 30 年時間內最高的指數水平。 所有跡象都表明,隨著全球供應鏈的處於混亂狀 態,2022 年之後的很長一段時間內,通貨膨脹率可能會保持在令人不安的高位。

為什麼美國的通脹被低估?事實上,一開始很多人預計,隨著疫苗接種率提高,美國人可以在旅行、餐飲和娛樂等服務上 花費更多。但隨著疫情持續,美國人將大量被壓抑的需求放在購物上,這加劇了供應鏈壓力,隨著需求上升,導致了供給 不足,最終推高了通脹的程度。許多經濟學家預計,由於持續的供應鏈混亂和勞動力短缺以及價格壓力會擴展到住房和能 源等類別,這將會令通脹變得更糟。

石油和通貨膨脹。 美國政府的當務之急是要扭轉通脹上升的趨勢

面對通脹飆升,最先坐立不安的並不是美聯儲,而是美國政府。在週三(11月10號)公佈CPI後,美國總統拜登表示,已要 求白宮國家經濟委員會採取措施降低能源成本,扭轉通脹是重中之重,並要求打擊任何市場操縱行為。為了遏制高油價, 美國政府多次勸喻石油輸出國組織增產,但成效甚微。通脹再度飆升可能會增加國家石油儲備釋放的概率,這可能對油價 產生短期影響,但對通脹的整體影響有限。 國際原油期貨連續三周下跌。 美國 WTI原油期貨12 月收於每桶 80.79 美元。

美國政府的另一個選擇是大幅降低關稅,尤其是對中國的關稅。資料顯示,今年1月到10月,中國對美出口總值3.95萬億人 民幣,增長21.8%。由於特朗普執政期間中美貿易正處於摩擦,美國對中國出口商品徵收巨額關稅,現已被證明轉嫁到美國 消費者身上,是刺激價格飆升的重要原因之一。

本週一兩國元首視像會晤將在2021年聯合國氣候變化大會(COP26)後舉行。儘管新聞一直在討論地緣政治緊張局勢,但 關於取消關稅的討論並未放在討論議程中。無論政治傾向如何,美國選民絕大多數都支持美國目前對中國徵收的關稅。話 雖如此,拜登總統的支持率下降和美國通脹處於歷史高位,可能會阻止華府加徵任何新的關稅。

為什麼美國股市繼續上漲?

美聯儲如今承受著很大的壓力。 儘管美聯儲在上次會議上宣佈減少資產購買,但本質上,美聯儲的貨幣政策仍然非常寬鬆。 雖然整體的資產購買縮水,但仍然持續,而且美聯儲一直聲稱加息還為時過早。儘管美聯儲決策者中有許多鷹派,但最關鍵 的人物美聯儲主席鮑威爾一直是鴿派。最近幾個月,鮑威爾稱通脹「令人沮喪」,並表示將「持續到明年」,但他堅稱通脹 在很大程度上與過去的新冠疫情和供應鏈問題有關。

面對不斷上升的通脹,美聯儲一再被指責行動不夠迅速,不少議員甚至聲稱需要更換鮑威爾。鮑威爾的任期將於明年結束, 而且拜登尚未宣佈他是否會留任。但最有可能接替鮑威爾的佈雷納德更加鴿派。市場已經押注美聯儲將不得不盡快加息,迫 使美聯儲更早採取行動可能意味著它需要在加息之前加快縮減資產購買的步伐。

週五公佈的密歇根11月消費者信心指數不升反降,創10年新低,但美股受到科技股的強力支撐。最近通貨膨脹的激增很容易 讓人想起 1970 年代美國的滯脹。然而,目前的情況有所不同。最關鍵的一點是,現在美國的失業率正在下降。儘管美國第 三季度經濟增長放緩,但就業市場依舊十分強勁,尤其是10月份的非農就業報告,因此投資者並不需要十分悲觀。另外,通 脹的上升不會在短期內結束,投資者最好配置一些抗通脹資產以備不時之需。鑒於美國10年期國債收益率一直處於低位,固 定收益資金正在轉向股票。最能抵禦通貨膨脹的企業是那些擁有寶貴的無形資產並且幾乎不需要有形資產的企業。如果公司 能夠在不犧牲實質性市場份額或股價的情況下提高價格,並且在不投入大量額外資本的情況下適應業務的大幅增長,那麼公 司也可以忍受價格上漲。巴菲特最近舉例說明了巴郡旗下的時思糖果(See’s Candies)及其公司最大的投資之一可口可樂。 他說,兩家公司都擁有強大的品牌價值,可以在不損失大量業務的情況下提高價格,而且不需要太多資金來發展。

評論Tesla股票銷售和Rivian首次公開招股(IPO)

本周,Tesla和 Rivian 都有很多重大新聞。 Tesla行政總裁馬斯克瘋狂減持Tesla,並在本周多次拋售,共賣出 630 萬股或 69 億美元。 Rivian在納斯達克首次亮相,成為2021年規模最大的IPO,也是美股歷史上第六大IPO。 Rivian上市前兩天表現良好, 次日市值突破1000億美元大關,成為僅次於Tesla的美國第二大上市車企。與市值萬億的Tesla及市值數千億的Rivian相比, 通用汽車市值為888億美元,福特汽車市值為789億美元。

Tesla上個月成為最新一家市值達到1萬億美元的美國科技巨頭。馬斯克最近在網上發起一項關於是否出售其股票的投票。 結 果,超過半數的網友支持此次出售,馬斯克遵照投票結果公開出售股份。他的推文是在美國國會民主黨提出的一項提議之 後發佈的,即通過針對股票對超級富豪徵收更重的稅,這些股票通常只在出售時徵稅。根據Tesla向美國證券交易委員會( SEC) 提交的文件。 馬斯克已連續第五天出售Tesla的股票,套現總計約 69 億美元或 630 萬股股票。

馬斯克目前持有1.705億股Tesla,計劃出售其所持股的10%,Tesla週五(11月5日)收市價為1,222.09美元。如果馬斯克遵守協 定,價值約 210 億美元的Tesla股票將被套現。回顧一下:2012 年 8 月,馬斯克獲得了 2,200 萬股股票期權,到期日為 2022 年 8 月 13 日,行使價格為 6.24 美元。截至 11 月 5 日週五,Tesla收盤價為 1,222 美元,價值 270 億美元。 在這個水平上稅率 為 53%,這將是 150 億美元的稅單。明年的稅收甚至可能高達 57%。 因此,他很可能需要出售股票以在年底前繳納稅款。 事 實上,如果他出售現有 1.7 億股股份的 10%,那麼在 2,200 萬股期權完全行使後,他將再增加 500 萬股,重點是,這一舉動不 會改變Tesla的業務基本面。

Rivian被稱為Tesla的最大競爭對手,其得到電商亞馬遜和汽車生產商福特的支持。亞馬遜在 IPO後仍持有17.3%的股份, 這 意味著亞馬遜的股權價值超過173億美元,亞馬遜這兩天在Rivian上市後獲得76.74億美元的巨額利潤。另一位股東福特在過 去兩天獲得46.09億美元的巨額利潤。早在2019年,亞馬遜就率先向Rivian投資了7億美元,同年,福特也向Rivian投資了5億 美元。Rivian 憑藉全電動卡車擊敗了市場上的其他競爭對手,但尚未量產其電動車。 Rivian 正在為亞馬遜生產送貨車,亞馬 遜已經訂購了 100,000 輛, 在2030 年交付。預計最早在明年將有 10,000 輛 Rivian 車輛運送亞馬遜的包裹。

Rivian目前只有在伊利諾州擁有一家工廠,年產能為15萬輛,遠不能滿足目前的訂單需求。雖然這些電動車還沒有量產,但 Rivian一直在考慮一系列投資方案,除了已經規劃的一對新汽車組裝廠外,還積極尋找獨立電池廠的選址。 Rivian 的首要投 資重點是在美國建立第二家汽車工廠,其次是歐洲工廠,該工廠將於 2023 年底開始生產汽車。亞利桑那州、密西根州和德 克薩斯州都在Rivian的電池工廠候選名單上。 公司此前曾透露計劃在德克薩斯州建立第二家裝配廠以擴大產能。

美國國會最近通過1 萬億美元基建投資和就業法案批准多項支持電動車計劃,目標是在道路系統中添加更多充電站。 如果美 國要實現到 2050 年轉向更大比例的綠色汽車和實現淨零排放的目標,擴大充電網路和加快充電速度將是更多人選擇購買電 動汽車的關鍵,這將需要私人和公共投資。 根據法案有關稅收抵免的部份,如果某些條件得以滿足,「重建美好未來法案」 會將稅收抵免擴大到每輛電動汽車或汽油/電動混合動力汽車 12,500 美元。 這無疑給投資者繼續推高Rivian股價的新動力。

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  • 证监会持牌负责人员(第1、4、9类受规管活动)
周茵女士乃资深的投资专家,具备20年的投资管理经验及精通环球金融市场。周女士在意博金融负责深入研究市埸形势,并为机构投资者及高净值客户制定符合他们的个人投资概况的投资建议。她精于宏观分析及能在环球市场内发掘具潜力的主题投资,向客户推荐合适的投资工具以参与有关的投资概念,目标为客户捕捉最佳的风险调整回报。
在加入意博金融前,周女士曾在一家国际性资产管理公司担任投资总监,专注于制定投资策略并为家族办公室及高净值客户管理投资组合。她曾管理的旗舰基金成绩斐然,多年来持续录得优于大市的回报。
周茵女士

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Inez Chow

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With two decades of experience in investment management, Inez is a seasoned investment professional, well-versed in global financial markets. At VSFG, Inez is responsible for thought leadership in forecasting and creating investment recommendations for institutional and high-net-worth clients to align with their individual investment profiles. She specializes in macro analysis and forming predictive thematic investment ideas in global markets, and then aligning those high conviction ideas by recommending the optimal investment vehicles aimed to capture the best risk-adjusted returns for clients.
Prior to joining VSFG, Inez was an Investment Director at a major global asset management firm, focused on developing investment strategies and managing portfolios of family offices and high-net-worth clients. She also managed a flagship fund which produced returns that consistently outperformed the market over many years.

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